中科招商三个月跌千亿市值 成为新三板“妖股”

　　中科招商耗资2.6亿鼎泰科技浮亏8579万，耗资2.2亿的北矿磁材浮盈5438万元，耗资1.7亿的朗科科技浮盈4386万元。但这仅仅是个开始，中科招商的总裁表示：不排除继续增持上述公司股份的可能。

　　新三板挂牌公司中的一类明星是资产管理类公司，如果说九鼎投资以市值*高成为龙头，中科招商则以管理资产体量*大、市值大起大落而引人瞩目。

　　由热到冷：资本市场的“世态炎凉”

　　中科招商投资管理股份有限公司的前身为中科招商投资管理有限责任公司，成立于2000年12月，2014年9月改制为股份公司。随后召开的**次临时股东大会决定，向不超过30名投资者定向发行不超过5亿股，募集不超过90亿元。

　　截止到2015年3月20日挂牌前，中科招商完成了两轮定向增发：**轮以单价10.83元发行，4570.6万股，募集资金4.95亿元;第二轮以单价18元定向增发1.026亿新股，募集资金18.5亿。两轮增发后，后总股本达到13.3亿股。

　　2015年3月20日登陆新三板。由于卖家惜售，直到4月10日下午才以单价59.88元成交了1000股。4月13日，中科招商盘中创出100元的成交价，市值一度达了1330亿。

　　4 月9日晚，中科招商公告了新一轮定增，称32名投资人意向认购2.8亿股，涉资50.4亿，增发后总股本超过16亿。由于沾了A股市场火爆的光，中科招商新股认购空前踊跃，据说意向资金超过500亿。根据*终披露的名单，32家投资机构中*少的认购了5000万元。门票半亿，真是名符其实的“土豪盛宴”。

　　同样是4月9日晚，中科招商董事会批准启动新一轮定增：以单价18元增发1.95亿股，募集资金不超过35.1亿元，发行后总股本超过18亿。

　　这真是夜以继日圈钱的节奏!

　　4 月22日，该股尾盘出现一笔10万股的交易，价格仅为1.01元。因此媒体出现“中科招商收盘暴跌90.98%”的标题。实际上，这是磐安中广创业投资与自然人刁君如经过私下协商达成的交易。A股的竞价交易不同，新三板多数公司采取的是协议转让，买卖双方场外协商、场内交易是合法的。九鼎投资也出现过1元的交易价。.

　　4月23日，盘中*高涨至60元。同日，中科招商公告否认“腾讯将参与定增”的传言。

　　5月4日，中科招商启动了向不超过26名做市商发6000万股、募集10亿元的计划，发行价仅为16.2元，发行后总股本达18.6亿。

　　随着A股市场暴跌，中科招股也失去昔日的风采，6月25日一度跌破18元定增价。7月17日发生一笔单价18元、5.5万股的交易后，再无“非对倒”.7月23日，中科招商宣布因重大事项停牌。按单价18元计算，中科招商市值为335.6亿，约为九鼎投资的三分之一。

　　中科招商估值为何不高

　　从管理资产的规模来看，中科招商股权基金认缴金额为607亿元、九鼎投资为310亿，但中科招商市值不到九鼎投资的一半，原因何在?

　　资管公司的业务模式不外乎“融、投、管、退”。

　　在 “融”这个环节，中科招商股权基金认缴金额大致相当于九鼎投资的2倍，但两家实缴金额分别为274亿和214亿。中科招商的实缴比例仅为45%，九鼎投资高达69%。面对同一群潜在的投资人，认缴额高、实缴比例低，说明中科招商有好大喜功的倾向，而项目进度、投资收益没有获得充分认可，以至一半以上的认缴资金不能到帐。

　　“管、退”是资管公司获得营收的关键环节。具体可以分为三部分：

　　**是资产管理费，费率通常为每年收取资金管理金额的2%。由于中科招商管理资金比九鼎多60亿，收入亦高出近1亿。此项收入不与资产管理收入挂钩，募集到资金就能稳赚。

　　第二是通过投资项目退出所获“投资收益”，这才是资管公司的“真功夫”。2014年中科招商此项收入为1.66亿、同比下降40%，九鼎投资则高达2.67亿，同比暴增2511%。

　　第三是所谓的“公允价值变动”，主要来自控股子公司中科汇通股权投资基金有限公司，收益取决于所持上市公司股票市值的涨跌。2014 年A股市场开始复苏，中科招商所有的股票市值大幅上涨，“公允值变动收益”达2.57亿，同比增幅1278%。说白了就是炒股赚了 2亿多，未见得比“牛散”高明。

　　管理费是“死工资”，公允值则要“靠天吃饭”，赶上A股大盘连续跌停，就算是神仙也得亏，而真正体现资管公司核心能力的“投资收益”看似将要“掉队”，作为资管公司的中科招商难以服众，它成为大涨大跌的“妖股”也就在所难免。

　　抄底儿是一步险棋

　　2015 年7月，上证指数从4214.15点跌到3663.73点，跌幅14.34%;深证成指从14185.10点跌至1237.96点，跌幅13.7%。而在 7月8日至29日间的14个交易日，中科招商6次发布《关于全资子公司增持二级市场公司股票的公告》，宣布累计斥资11.9亿增持12只股票到4%以上 ，俨然是配合“国家队”救市的“志愿军”。

　　根据上图虎嗅的统计，中科招商持有这12只股票的总市值达26.6亿、浮盈1.3亿。但中科招商抄底的对象绝不止这12家，只是未达披露门槛而已。估计中科招商在二级市场增持股票市值在40亿元以上。根据公开数据，中科招商7月份增持耗资*多的三只股票为鼎泰科技、北矿磁材、朗科科技。

　　目前的情况是：耗资2.6亿鼎泰科技浮亏8579万，耗资2.2亿的北矿磁材浮盈5438万元，耗资1.7亿的朗科科技浮盈4386万元。

　　关于增持的原因，中科招商在公告中称：“中科汇通在投资市场、融资市场和产业市场拥有丰富的经验，认可并看好公司的业务发展模式及未来发展前景”。

　　但这仅仅是个开始，7月21日，中科招商的总裁单祥双表示：不排除继续增持上述公司股份的可能。按照单祥双的设想，中科招商未来考虑通过资本市场参股、控股上市公司30~50家，形成产业集群，围绕着战略性新兴产业，在资本市场进行布局。

　　但从选择的标的看不出中科招商的宏伟愿景，其增持行为更象是专攻小盘概念股的基金，专攻市值不超过50亿、市盈率不低于100倍的股票。例如上述三只股票：鼎泰科技总市值 28.4亿，市盈率122倍;北矿磁材总市值29.9亿，2014年亏损2834万元，2015年一季度每股净利润1分钱;朗科科技总市值46亿，市盈率 276倍.

　　在A股剧烈震荡时期，中科招商还斥巨资抄底小盘、高估值股是一步险棋。到今年年底，如果这些股票市值总体上涨一倍，中科招商净获得数十亿“公允值变动收益”，市值可轻易回到1000亿以上。反之业绩将惨不忍睹。

　　什么资产管理费、什么投资收益都变得无足轻重，就看拿几十亿、上百亿炒股的战绩了。