开山13年在替换及新产品市场上前景勘好

发布日期：2013-03-26　来源: 中国压缩机网　查看次数: 130

核心提示：　　导语：12年空压机行业受整体经济形势放慢影响，下游需求疲软，行业营收整体下降。开山股份受这一部分影响，利润率略有下降。中国空压机网指出，13年经济复苏倾向明显，开山作为龙头企业，内生增长、外延并购的方式将确保企业的成长性。目前其螺杆替代活塞产品能效优势将使公司市占率持续提升。　　公布2012年度业绩快报，2012年实现营业收入16.18亿元，同比下降18.38，归属于上市公司股东净利润3.01亿元，同比增长2.39，每股收益1.05元。　　我们的分析与判断：　　（一）空

　　导语：12年空压机行业受整体经济形势放慢影响，下游需求疲软，行业营收整体下降。开山股份受这一部分影响，利润率略有下降。中国空压机网指出，13年经济复苏倾向明显，开山作为龙头企业，内生增长、外延并购的方式将确保企业的成长性。目前其螺杆替代活塞产品能效优势将使公司市占率持续提升。

　　公布2012年度业绩快报，2012年实现营业收入16.18亿元，同比下降18.38%，归属于上市公司股东净利润3.01亿元，同比增长2.39%，每股收益1.05元。

　　我们的分析与判断：

　　（一）空压机受经济影响下滑，13年温和复苏

　　2012年受国家经济增速下行影响，空压机行业下游需求疲软，行业持续低迷，公司营业收入同比下降18.38%，略低于我们的之前的判断，我们判断13年空压机行业将温和复苏。

　　公司利息收入大概贡献4000多万，还有非经常性损益等，大概占净利润14-15%，还有公司毛利率提升使净利润同比有小幅增长。

　　（二）未来看膨胀机市场开拓以及制冷业务发展

　　螺杆膨胀机在余热回收效率和经济效益上占有绝对优势，潜在市场规模达万亿以上。行业处于起步阶段，公司产品技术水平和经济效益均有优势，有望分享朝阳产业未来的高速增长，前期公司公告了海外框架订单，未来公司国内国外同时开发，我们看好公司此业务的发展前景。

　　公司螺杆冷媒压缩机节能效果显著，未来计划以压缩机为技术依托，发展食品冷链、工业制冷和中央空调三个子板块，全面进军冷链空调市场。现已引进行业资深专家，并可能通过外延并购加速制冷业务平台构建，我们看好行业的长期成长性。

　　（三）内生增长、外延并购确保公司成长性

　　开山传统产品螺杆空压机下游放缓已是事实，我们认为公司将凭借技术和渠道等优势挤压其它厂家的发展空间，通过优化产品结构，提升市占率等方式实现稳定增长。

　　公司帐上现金充足，技术先进，可以做很多衍生系列产品。未来公司发展主要依靠两方面，一是内生增长，即产品结构优化和膨胀机、冷媒等新产品的开拓；二是通过外延并购来做大自己的业务板块，加快发展。

　　投资建议：

　　我们观点不变，空压机行业增速放缓，但螺杆替代活塞加产品能效优势将使公司市占率持续提升，且公司现金充足，新产品效果显著，并有望通过外延收购做大业务。预计公司的2013-2014年EPS为1.5和1.85元，对应PE分别为26.6、21.6倍，开山技术**，未来几大新领域前景看好，维持推荐评级，但短期估值偏高。